A CCR apresentou resultados superiores às expectativas no 1T20. O EBITDA atingiu ~R$ 1,6 bilhão, ~10% acima da nossa estimativa e 6% acima do consenso de mercado, enquanto o lucro líquido reportado foi de R$ 290 milhões, em linha nosso número e com o consenso. A diferença foi impulsionada principalmente (i) pelo tráfego superior à nossa estimativa nas rodovias, com queda no tráfego comparável de 1,4% a/a (ex-ViaSul) vs. nossa projeção de queda de ~4%, e (ii) tráfego de passageiros superior ao esperado no segmento de mobilidade urbana (3% superior ao nosso). Tais resultados foram parcialmente compensados ​​por despesas financeiras líquidas maiores que nossas estimativas. Mantemos recomendação Neutra para as ações da CCR, tendo em vista que vemos Ecorodovias como o veículo mais atrativo dentro do setor.

Principais números do 1T20: A receita líquida consolidada (ex-construção) atingiu R$ 2,53 bilhões, ~9% acima da nossa estimativa de R$ 2,31 bilhões (+7% a/a) e ~1% acima do consenso. O EBITDA ajustado foi de R$ 1,6 bilhão (+5% a/a), ~10% acima da nossa projeção. Os custos totais em bases comparáveis cresceram ~7% a/a, para ~R$ 1.7 bilhões. A margem EBITDA ajustada foi de 62,1%, em linha com a nossa estimativa de 62%. Por fim, o lucro líquido foi de ~R$ 290 milhões, em linha com as expectativas principalmente em função de despesas financeiras superiores ao esperado, uma vez que os principais indicadores operacionais nos surpreenderam positivamente.

A CCR e a Covid-19: A empresa encerrou o 1T20 com uma alavancagem de 2,4x em termos de dívida líquida/EBITDA, mantendo ~R$ 5 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos. Em abril, a CCR captou R$ 700 milhões adicionais no nível da holding (com um custo médio de ~CDI + 3,5%/4%) e ~R$ 1,2 bilhão no nível de certas subsidiárias (ViaMobilidade, Samm, SPVias e Renovias). Além disso, a empresa anunciou outras medidas de retenção de liquidez, como (i) a suspensão do pagamento das prestações dos contratos de financiamentos com o BNDES entre abril e setembro de 2020; (ii) redução do salário e da carga de trabalho de todo o pessoal da liderança em 25%, por um período de 3 meses a partir de maio de 2020, enquanto suspende temporariamente o contrato de trabalho de alguns funcionários; e (iii) a postergação do prazo de pagamento da outorga fixa do ano de 2020 da BH Airport, de maio para dezembro desse ano.